10月22日，由伍佰会、清华附中·启迪郑东科技城、百瑞信托联合主办的公开课在清华附中·启迪郑东科技城产促中心举行。 本次公开课特邀上海交通大学经济学博士、百瑞信托博士后科研工作站研究员马琳，围绕“大变局时代下的资产配置”做了精彩分享。
如果要给2020年选个关键词，“大变局”或许是最合适的。2020年全球如同被风暴席卷过境，脆弱不堪，海外的新冠肺炎疫情至今还未得到有效的控制；中美贸易摩擦持续恶化，经济外循环受到严重挑战。在这个百年不遇的大变局之下，中国提出一个新的战略：加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
在这样的时代背景之下，我们如何安放来之不易的财富？马琳从资产配置的历史逻辑、政策逻辑、前景展望等四个方面为大家分析。马琳认为，金融本身具有逆周期性，罕见的疫情、罕见的经济萎缩、罕见的流动性宽松、不多见的市场活跃。地缘政治领域没有导致力量对比发生重大变化，各国冲击基本对称。逆全球化加速似是而非。当前全球先进生产力布局“半球化”。信息、金融市场、抗疫物资进一步一体化。人员往来、可选消费品国际贸易是暂停可能性大。
马琳认为，短期内，美元地位得以巩固，提升了美国金融市场的全球影响力。中期看，如果美联储能大体对称缩表、财政部能大体对称去杠杆，则美元体系问题不大；否则，基本经济原理一定会发挥作用。经验看，“扩表容易、缩表难，加杠杆容易、去杠杆难”。
中国方面，以1999年为基期，资产价格表现来看，核心城市房价复合增长率更高更稳定。增速下行后美国资产收益情况：1999年以来美国资产价格表现，美国房地产复合年均增长率没有美国股市高。
马琳分析了资产配置的政策逻辑。投融资：提升融资效率，间接融资到直接融资。消费：提振消费，海南全岛免税。核心竞争力：支持高科技。
未来，实体经济复苏，预计经济持续企稳；供给端：规模以上工业增加值同比增速显著反弹，固定资产投资累计同比大幅反弹，制造业采购经理人指数（PMI）持续位于50上方；需求端：生产者价格指数（PPI）仍在下降趋势中。金融市场整体平稳，市场利率持续上行，货币的供给和需求是金融市场的重要内容，M2、存款准备金率反映了货币的供给，LPR、隔夜SHIBOR作为货币的价格反映了货币的需求，社融增速也反映了货币的需求。供给端：M2持续反弹；存款准备金率维持稳定。需求端：银行间同业利率反弹，社融增速显著企稳，政府债券占比持续提升、信托贷款占比持续降低。但是也有潜在风险，核心变量之一：疫情第二波；核心变量之二：中美关系的不确定性。
在大类资产配置上，战略视角：股票相对配置价值较高；战术视角：股债配置价值相对均衡；股票资产：震荡向上，偏好小而优风格；固收资产：且行且珍惜，信用债优于利率债；另类资产：优先考虑黄金、对冲基金、基础设施类REITS。
马琳说，将鸡蛋分散在不同的篮子中，是古老的智慧。“从理论、实例、数据上，不管是拍脑门子，还是实证研究，都验证了多元资产配置是有效的。”投资于单一股票和资产的风险巨大，所以在选择配置的标的时，不能随意，必须选取能够平滑经济周期的多元资产。比如简单的将资产分散在股票类、实物资产类和债券类中，就是一种行之有效的资产配置的最基本做法。
郑报全媒体记者 徐刚领 文/图
